11月进出口数据解读

12月10日海关总署公布11月份进出口数据：11月份我国出口商品3123亿美元，同比增速为6.7%（前值12.7%），两年复合增速3.7%（前值2.6%）。进口2149亿美元，增速-3.9%（前值-2.3%）。贸易顺差974.4亿美元（前值957.2亿美元）。

11月进出口数据解读

11月份出口增速维持较高增长，受益于抢出口效应以及外需边际回暖等因素支撑，但也受到高基数效应拖累：一是贸易商预期关税效用引发提前进货潮。一方面受特朗普关税政策的影响，部分货主选择提前进货以规避潜在的关税风险；另一方面，明年1月15日是美东码头劳资谈判截止日期，目前来看二次罢工的风险在上升。11月份CCFI美东航线环比上涨5.3%，一定程度反映了货商抢出口以及对美东码头二次罢工的风险担忧；二是外需景气度边际回暖。11月全球PMI指数小幅回升至50%（前值49.4%），其中美韩、印俄墨等经济体PMI均有不同程度的改善。外需景气度边际回暖，一定程度上也带动我国11月PMI出口新订单指数回升至48.1%，高于五年季节性均值0.5%。从全球出口前瞻指标来看，11月份越南出口增速8.5%（前值10.1%），亦指向全球外需仍具有一定韧性；三是高基数效应。去年11月份受益于美欧PMI边际改善带动，我国11月出口同比增速上行至0.7%，为去年4月份后同比增速首次由负转正，去年同期基数显著回升对今年11月同比读数带来一定拖累。

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对东盟出口保持平稳，对俄出口大幅回落：对东盟出口增速小幅回落至14.9%（前值15.8%），依旧维持两位数高增长。11月份越南出口增速为8.5%（前值10.1%），一定程度上也对应着我国对越南出口增速的变化。对欧出口增速有所回落，同比7.2%（前值12.7%），主要受欧盟经济景气度边际回落拖累。对美国出口增速维持高增，出口同比增速为8%（前值8.1%）。对韩国出口同比下降至-2.6%（前值5%），对应11月韩国出口增速连续四个月下降至1.4%（前值4.6%）。对俄罗斯出口增速大幅下滑至-2.5%（前值26.7%），高基数和需求走弱或是主因。

集成电路和家电出口维持两位数增长：（1）机电产品、高技术产品和劳动密集型产品出口增速均有不同程度回落，其中机电产品出口增速7.9%（前值13.7%）、高新技术产品出口增速6.4%（前值9.1%）、劳动密集型产品出口增速3.3%（前值7.4%）；（2）通用机械设备14%（前值30.4%）、集成电路11%（前值17.7%）、家用电器10.1%（前值22.8%）和汽车零配件出口增速5.5%（前值14.7%）增速均有不同程度下行；汽车包括底盘出口增速-7.7%（前值3.9%）和手机出口增速-0.6%（前值-0.7%），增速保持在低位运行；（3）劳动密集型产品中，除玩具4.5%（前值3.1%）外所有主要类别商品出口增速均有所回落。

出口延续增长态势，明年基准增速预计为2.9%：11月份出口增速维持高增长，一定程度上受益于抢出口效应和外需景气度边际回暖等因素。往后看，抢出口和贸易摩擦有望形成对冲，随着全球各国央行陆续进入降息周期、产业结构升级的加速、多边区域贸易倡议建设的深化，出口有望保持增长态势，预计2025年出口增速为2.9%。